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来源:互联网 编辑:佚名 时间:2018-01-18 19:58:47

华显光电(0334.HK):基本面大变,可以上车了吗?

  2017年对面板行业来说是具有转折意义的一年。苹果的iPhone X使用了OLED屏幕,nikita gross让OLED一下子火爆了起来,nikita gross也使得OLED取代LCD的大趋势更加确定无疑。最近,nikita gross又有韩国媒体报道,苹果2018年要向三星采购2亿片OLED面板以推出其新机型。在OLED的风口下,2017年A股面板行业龙头京东方的股价翻了整整一倍。

  如果您不小心错过了A股的京东方,不妨将目光转向港股的华显光电(0334.HK),同样是属于面板行业的。

  华显光电最近一段时间动作频繁,例如在武汉新建工厂、股东变更为华星光电、准备收购南京瀚宇彩欣,随着这些动作的进行,公司的基本面已经发生了翻天覆地的变化,非常值得投资者关注。

  一、华显光电的前世今生

  华显光电是TCL集团旗下的香港上市公司,于2015年6月在香港借壳上市,借的壳是唯冠国际。

  华显光电在2015年刚上市时还不是叫华显光电,而是叫TCL显示科技。后来华显光电在武汉成立了一家公司,名叫武汉华显光电。武汉华显光电对公司的基本面影响很大,是公司未来发展的重点,公司管理层觉得“TCL显示科技”这个名字已经不能反应公司现在的价值了,于是乎,干脆将公司的名字改为“华显光电”,觉得这个名字更加符合公司的现状。

  华显光电在2015年上市之后,公司的主营业务范围并没有变化,一直专注在智能手机显示模组和平板电脑显示模组领域。主营业务范围虽没有变化,公司的产能还是一直在增长的。

华显光电的主要客户

  华显光电目前有2座模组厂,分别位于惠州和武汉,主要给TCL集团内部的TCL通讯供货,收入占比为27%左右;也给外部的华为、金立、LG华为等智能手机厂商供货。惠州的模组厂于2014年建成,武汉的模组厂是新建工厂,于2017年第四季度开始量产。如果不出什么意外,2018年华显光电就会有第三座模组厂——准备收购的南京瀚宇彩欣。

  ▌二、股东易主,面板货源无忧

  华显光电作为TCL集团旗下的上市公司,原本由TCL实业来控股,后来被后被华星光电收购,改由华星光电来控股。

华显光电被收购前后的控股情况

  日子过得好好的,干嘛要换股东呢?改由华星光电来控股,华显光电还是很乐意的,因为华星光电有华显光电梦寐以求的东西——面板。

  华星光电在武汉的生产基地有两条生产线,第6代LTPS面板生产线和第6代柔性AMOLED面板生产线。第6代LTPS面板生产线主要生产LCD面板,也可以根据市场需求情况生产AMOLED硬屏,目前已经投产,并且已经开始给华显光电供货,预计2018年上半年可以达到满产满销。第6代柔性AMOLED面板生产线目前尚在建设当中,预计2019年上半年开始投产。这两条面板生产线将会成为华显光电稳定的面板来源。

  

  华星光电第6代LTPS面板生产线

  显示模组主要由三个部分组成,面板、背光和驱动电路,其中面板占到模组总成本的45%左右,对模组厂意义重大。

显示模组的成本构成

  模组厂在和下游手机客户谈业务的时候,经常为遇到这样的情况,有些客户要求模组厂有自己的面板厂;毕竟手机厂商也希望自己的上游供应能够稳定,不希望出现突然断货的情况。

  以前华显光电的面板是依靠外购的,货源没那么稳定,在争取客户这方面吃了不少亏。而现在,情况有所不同了,母公司的面板已经开始投产,已经有了稳定的货源了。公司目前还没有直接给华为、OPPO和VIVO直接供货,面板货源稳定后,公司已经在积极争取这三个一线品牌客户。

  以前,华显光电的LTPS面板是从国外进口的。从国外进口面板会产生很多额外的成本,例如物流费、代理费、关税等,这些费用加起来差不多是面板成本的5%左右。母公司的生产线投产后,可以直接从武汉拿货,是可以省掉这些费用的。

  在手机领域,OLED取代LCD是大趋势,母公司除了有LCD的产能之外,未来也会有OLED产能,将来就华显光电就不用为OLED面板货源发愁了。

  出于集团整体利益的考虑,母公司的面板会优先出货给自己人。按照规划,未来武汉的面板4成至5成会供应给华显光电,而且还会有价格的优惠。在面板缺货的情况下,也会优先保证华显光电的货源。

  简单来说,就是平常能享受价格优惠,缺货时也不用担心货源问题。

  三、产品升级,单价、毛利持续提升

  华显光电的产品按照有无触控功能来划分,可以分为贴合产品和非贴合产品,贴合产品就是有触控功能的,非贴合产品就是没有触控功能的。

公司产品单价持续提升

  最近几年,随着公司产品的不断升级,贴合产品的占比越来越高,到2017年第三季度,贴合产品的出货量已经占到公司总出货量的50%左右。

  华显光电的产品的整体单价从近几年是逐步提升的,主要得益于公司在In-cell产品、LTPS产品和全面屏产品的顺利导入。

  2016年6月份,公司做出第一款In-cell模组产品;2017年7月份,公司的全面屏产品出货,客户是一家法国知名手机品牌,同时也是全国首批量产的全面屏。2016年上半年LTPS产品的占比只有7%,到了2017年上半年,已经提升到16%了。

  公司计划2018年还会持续增加LTPS和In-Cell产品的比例,在华星光电的支持下,计划LTPS的占比可以提升到40%至50%,因此可以预计2018年公司产品的单价还是会增长的。

华显光电2017年前三季出货量

  华显光电2017年前三季度出为3390万片,同比下滑了39.2%,营业收入23.9亿元,同比下滑的7.2%。出货量下滑有两方面的原因,一是传统的旺季向第四季度转移,二是下游客户转向全面屏产品,而上游的全面屏零部件短缺。华显光电的营业收入并没有像出货量那样下滑的严重,主要是因为公司产品升级,单价提升,由去年同期的46元提升至目前的71元,提升幅度高达54%。

  随着华显光电产品升级,单价的提升,公司的毛利率也随之提高。公司2017年上半年整体毛利率为9.5%,比去年同期增长了6.4个百分点。

  ▌四、收购瀚宇彩欣,快速进军车载屏市场

  2017年12月4日,华显光电发公告称,公司要收购南京瀚宇彩欣51%至81%的股权。

  刚在武汉建好一座模组厂,又要再收购一座模组厂,公司扩张的速度挺快的啊!

  收购瀚宇彩欣的目的有两个,一个是进一步扩大公司的产能,另外一个是开展车载屏业务。第二个目的才是主要目的,因为公司原来是没有车载屏业务的,而瀚宇彩欣的产能对公司总产能提升有限,大概提升11%左右。

  

  车载显示

  不同于手机屏,车载屏因为使用环境的原因会有更高的要求。车载屏是在高温、高震动的环境下使用的,要求使用温度在-40℃至85℃之间,同时还需要抗震动、抗电磁辐射、高亮度等要求。车载屏的认证标准也很严苛,一般欧美和日本的客户需要认证2至3年,国内的客户也要认证1年以上。

  华显光电一直以来都是做手机屏和平板屏的,并没有车载屏的经验积累;要想做车载屏,可以自己从头发展,但是进度太慢,收购是快速开展车载屏业务的有效途径。

  瀚宇彩欣是台湾瀚宇彩晶下的模组厂,位于南京,主营业务包括触控屏、平板电脑、手提电脑及车载显示模组。

  如果收购计划能够如期实现,华显光电将会借助瀚宇彩欣快速进军保持增长的车载市场。

车载显示保持增长

  五、公司急速扩充产能、提升业绩

  2014年公司搬入惠州的新厂房,并且增添了新的设备,产能提升至7200万片/年,2015年底产能提升至8000万片/年,然后一直保持,并没有增加。随着武汉新模组厂(武汉华显光电)的建成和瀚宇彩欣收购事宜的完成,预计2018年产能可以提升到14440万片/年。

华显光电年产能增长

  以目前的产能情况来看,公司未来的业绩如何呢?

  关于2017的华显光电的出货量,预计会下滑20%~30%左右,但是考虑到公司产品单价的提升,营业收入预计可以与2016年持平,约36亿元左右。但是公司的利润率大幅提升,预计净利润会大幅增长;2016年全年净利率为2.5%,而2017年上半年的净利率为4.5%,预计2017全年可以保持4.5%的净利率,则2017年净利润可达1.6亿,同比增长78%。

华显光电业绩预测

  2018年的业绩主要考虑武汉工厂产能的逐步释放带来的增长,保守估计武汉出货量为2500万片,按照目前公司整体单价71元来估算,可以为公司贡献大约17亿的营收,使得2018年的总营收达到51亿元。考虑到2018年公司产品会持续升级,公司的净利率可以保持4.5%而不下滑,则2018年的净利润可以达到2.3亿,同比可以增长44%。

  ▌小结

  在篮球场上,谁控制了篮板球谁就控制了比赛;在拳击场上,谁控制了左边谁就控制了比赛。

  而在显示模组领域,谁控制了面板货源,谁就控制了市场。

  华显光电原本是没有稳定的面板货源的,在争取客户时并没有什么优势,面对面板缺货时,也显得无能为力。

  然而,随着其母公司(华星光电)中小尺寸面板的投产,情况就开始有所不同了。华显光电开始有稳定的面板货源了,有了稳定的面板货源就可以争取到更多的客户,就可以积极地扩张公司的产能了,还可以扩展新的业务,如车载屏。华显光电不仅有稳定LCD面板货源,未来还会有稳定的OLED面板货源。

  

华显光电基本面大变

  华显光电的基本已发生翻天覆地的变化,显然已经不是以前的华显光电了,随着公司产品的升级、产品单价的提升和公司新产能的释放,公司的营收和净利都会有大幅提升。

  目前公司股价走势相对稳定,看重公司基本面的小伙伴可以考虑要不要上车了;况且,华星当时收购的价格是0.9元,目前的价格是1.0元左右,还是有一定的安全性的。

华显光电的周K线

【作者简介】

彼岸| 格隆汇·专栏作者

专注价值投资,专注电子行业。

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