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我就是流氓3

来源:互联网 编辑:佚名 时间:2018-01-23 10:24:08

【兴证宏观】央行基调未变,但逆回购存量降至新低 | 政策追踪

原标题:【兴证宏观】央行基调未变,我就是流氓3但逆回购存量降至新低 | 政策追踪

内容摘要

Summary

1)金融监管继续稳步推进,我就是流氓3金融改革、开放方面也有所推进

2)央行操作基调“削峰填谷”未变,我就是流氓3但逆回购存量创年内新低;

3)飓风或导致美联储年内难加息,缩表可能在9月会议后启动

4)捆绑飓风救灾法案,美国债务上限延后至12月。

国内

Domestic Market

国内:政策动向

红色:本周有偏宽松的政策;蓝色:本周有偏紧缩的政策;

黄色:本周有改革转型的政策;灰色:本周无重大政策。

近期,金融监管继续稳步推进。符合我们在《下半年金融监管:稳中有进》中的判断。

1)证监会就券商投行业务内控指引征求意见,是强调投行内控的有效性,加强对投行类业务立项、质量控制等执行层面的规范和指导;

2)证监会新闻发言人表示,下一步证监会将持续加强私募基金监管力度,坚决整治行业乱象和严重干扰市场秩序的行为,强化私募机构防范风险主体责任;

3)证监会通报2017年私募基金专项检查执法情况,12家私募机构涉嫌非法集资等问题。

金融改革和金融开放方面也有所推进:

1)证监会发布《证券发行与承销管理办法》调整可转债、可交换债发行方式,将现行的资金申购改为信用申购,以解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题;

2)保监会召开外资保险公司座谈会,坚定不移扩大保险业对外开放,进一步提升中国保险市场对外资保险机构吸引力。

近期环保方面供给侧改革政策也值得重点关注,尤其是环保方面:

1)环保部同意在京津冀及周边地区开展跨地区环保机构试点筹备组建工作方案,并力争9月底前完成筹备组建和试运行,充分发挥该机构在今冬明春京津冀及周边地区大气污染综合治理攻坚行动中的作用。跨地区环保机构就是指在现有中央环保机构与各省级环保机构之间再增加一层跨越各省级行政单元的环保机构,这是一个重要的变化

2)国务院印发《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》,支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展,要求到2020年,煤炭开采和粗加工占工业增加值比重显著降低;

3)国务院印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革,大力发展粮食产业经济的意见》,深化国有粮食企业改革,发展混合所有制经济,培育壮大粮食产业化龙头企业。

货币政策:央行操作基调“削峰填谷”未变

近期央行的货币政策仍维持稳健中性,并无放松迹象。最近四周央行持续回笼流动性,之前三周分别回笼3300亿、2800亿、3300亿,回笼量高达9400亿。本周截止周二再回笼400亿,导致逆回购存量已降至900亿,创下年内新低。央行持续大量净回笼资金,一个重要原因在于8月底财政存款的释放,类似的情况也在3月末和6月末出现过。8月财政支出大于财政收入,其中公共财政支出大于收入约3995亿,政府性基金支出大于收入约853亿,使得8月底9月初的流动性较为宽松。除财政支出外,央行在操作公告中还提到地方国库现金管理商业银行定期存款操作、金融机构法定准备金退缴等因素。

央行并未转向的另一个证据在于MLF的投放从以3个月和6个月为主,已转为1年期为主。由于6月份以来MLF投放已完全转为1年期,目前3个月期的存量已降至零,6个月期的存量也已不足2000亿。上周四央行投放2980亿MLF,对冲全月到期量后净投放仅150亿,远远小于8月的MLF净投放量1120亿。央行根据流动性状况“相机抉择”,也并未出现转向宽松的迹象。

上周三央行投放28天逆回购200亿作为跨季资金,帮助机构应对MPA考核;以及上周四投放2980亿MLF,对冲全月到期量后净投放150亿。尽管净投放量不大,但起到了稳定市场预期的作用需要强调的是,投放量不大也意味着央行并未改变稳健中性、削峰填谷的政策基调,因此短期内央行货币政策转向,进行“降准”操作的可能性并不大。央行难降准的重要原因有两点:一方面经济基本面并未出现趋势性下滑,降准信号意义过强;另一方面,降准带来的效果可能是金融机构全面受益,金融监管未见明显放松,不符合当前的监管倾向。

本周资金面由宽松转向略偏紧,央行维持紧平衡。从本周的逆回购来看,央行公开市场有1100亿逆回购到期,周一到周五分别到期400亿、0亿、700亿、0亿、0亿。周一、二公开市场投放为0,周一净回笼400亿。本周还有1135亿MLF到期,按照央行此前的操作手法,可能会投放一定量的逆回购进行对冲。

其他经济政策

注:资料收集自新华网、人民网及各部委网站等

海外

Overseas Market

FOMC票委动态

覆盖美联储9位票委(voter)的发言情况,Tarullo目前已离职。

红色:本周发言偏鹰派;蓝色:本周发言偏鸽派

浅青色:本周发言偏中性;灰色:本周无重要发言。

货币政策要点

飓风或导致美联储年内难加息,缩表可能在9月会议后启动。美联储的9月议息会议将于美国时间9月19日到20日举行,届时也将召开新闻发布会。自6月会议之后,联储官员就缩表多次反复吹风,基于此,我们认为9月会议公布缩表计划已基本确定。但联储年内能否加息,很大程度上并不再取决于联储官员的表态,而是要看未来几个月美国的通胀数据。之所以做出这一判断,主要是基于三点:

1)纽约联储主席杜德利近日表示,第三季度接踵而至的飓风可能会暂时影响下一次加息时机,现在就判断FOMC下一次加息的时间显得操之过急。作为美联储的三号人物,杜德利此前表示支持年内再加息一次;

2)美联储副主席费歇尔于上周突然宣布辞职,将于10月13日前后生效,而他的任期原本截至到明年6月,费歇尔本人的观点偏向鹰派,少了费歇尔1票,12月加息的可能性有所下降;

3)联储理事布雷纳德、费城联储哈克、达拉斯联储卡普兰和芝加哥联储埃文斯均支持对加息要谨慎。尤其是与耶伦关系良好的布雷纳德近期提到,担心低物价数据是因为基础通胀受抑制所致。

欧央行或于10月会议宣布缩减QE决定。9月7日,欧央行会议决定维持利率不变,维持每月QE规模在600亿欧元不变至12月;同时上调了今年的经济增长预期,下调了未来两年的通胀预期,同时,德拉吉表示可能在10月会议宣布QE决定,但德拉吉对欧元并未强势打压,欧元/美元迅速走高冲破1.20关口。近期欧元汇率的强劲表现,很大程度上是由欧元区经济持续向好和市场对欧元区货币收紧的预期加强所推动。近期欧央行官员传达的信息,可能意味着欧央行退出宽松的节奏较为缓慢,明年开始可能缩减QE规模而非停止(详见欧央行9月会议点评《No news is good news,一场欧元的狂欢》)。

G4货币政策

注:资料收集自彭博等

捆绑飓风救灾法案,美国债务上限延后至12月

9月8日,美国参议院以80-17票投票批准152.5亿美元哈维飓风援助计划、为政府提供融资的措施,并将债务上限延长至12月8日。尽管债务上限危机得以缓解,但共和党人对此项决议并不满意。共和党领导人此前寻求将债务上限临时延长18个月,之后又妥协到6个月,但没想到特朗普支持了民主党人的提出的延期3个月的方案。周四,特朗普确认与国会参议院民主党领袖同意在12月致力于达成协议,以便永久废除债务上限措施。多数共和党大佬都对特朗普的行为感到愤怒。众议院共和党籍议长保罗·瑞恩在周四召开的一次新闻发布会上明确表示,他反对取消债务上限相关程序。特朗普两度站队民主党,加剧了共和党党内矛盾。

德国大选渐进,预计无惊无险

德国将于9月24日举行联邦议院选举,距当前已不足两周。9月3日,德国现任总理默克尔和社会民主党主席马丁·舒尔茨进行德国大选前唯一一次电视辩论,默克尔完胜。从当前民调来看,基民盟/基社盟应该能在9月的大选中成为议会第一大党并与其它党派联合执政,也意味着默克尔第四次连任似乎问题不大。不确定性可能在于默克尔领导的政党如何选择合作党派来进行组阁。

美联储加息预期

近期美联储年内加息概率维持低位,12月加息概率小幅反弹,但仍在50%以下。从当前情况来看,由于连续两大飓风的冲击,年内第三次加息的概率已不算大,联储三号人物杜德利已表示飓风或影响短期加息,但无碍缩表。如果加息,则可能已推迟至12月的议息会议。继续关注联储票委传达的信息,以及通胀数据。

新兴市场货币政策

9月6日,巴西央行将基准利率下调100BP至8.25%,创2013年7月以来最低政策利率。

美国石油钻井数

根据油服贝克休斯数据,美国原油钻井数本周继续下降。9月8日美国当周石油钻井数为756台,下降3台,前一周的变动为持平。天然气钻井数增加4台,至187台,前周为增加3台。

一周重点数据预报

政策追踪系列报告

【分析师声明】

【法律声明】

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