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来源:互联网 编辑:佚名 时间:2018-01-16 21:30:55

【广发策略】估值因素连续推动外储回升——对5月外储数据的策略点评

原标题:【广发策略】估值因素连续推动外储回升——对5月外储数据的策略点评

201767日,stepmania设置中国人民银行公布数据显示,stepmania设置我国20175月末的外汇储备余额为30536亿美元,stepmania设置环比上升240亿美元,为连续第四个月出现回升。

策略点评

1、上月估值因素贡献约230亿美元,剔除估值因素后上月外储规模实际上升约10亿美元。总体来说外储规模较为稳定。

根据我们估算,上月非美货币汇率升值带来约186亿美元的正向估值效应,海外债券价格上涨带来约45亿美元的正向估值效应,二者合计带来约230亿美元的正向估值效应。剔除汇率和债券价格变动带来的估值效应影响,上月外储实际上升约10亿美元。

外管局就最新外储数据答记者问中也提到“外汇供求继续处于基本平衡状态……非美元货币相对美元总体升值,资产价格有所上升”等因素共同推动外汇储备规模继续回升,我们的分析结论与之相吻合。

(1)非美货币汇率升值带来约186亿美元的正向估值效应。5月份美元继续走弱,非美货币中,欧元和日元对美元分别上涨3.19%、0.69%,英镑对美元微跌0.46%。我们估算在其他因素不变的情况下,非美元货币汇率变动会使外汇储备名义资产规模上升约186亿美元。

2海外债券价格上涨带来约45亿美元的正向估值效应。我国外汇储备主要投资品种是美国、欧洲、英国和日本等国的国债及高等级信用债。20175月份,除日本外,美欧英等经济体债券价格纷纷上涨。5年期国债为例,美国、欧元区英国的国债收益率分别变动-6bp-4bp-2bp。债券收益率下行,债券价格上涨。根据我们的估算,债券价格上涨总共带来大约45亿美元的正向估值效应。

(3)剔除估值因素后上月外储实际上升约10亿美元。上月非美货币汇率升值带来约186亿美元的正向估值效应,海外债券价格上涨带来约45亿美元的正向估值效应,二者合计带来约230亿美元的正向估值效应。央行公布的上月外储规模环比上升240亿美元,剔除汇率和资产价格变动带来的230亿美元的正向估值效应影响后,3月外储实际上升约10亿美元。

2、今年外占、结售汇和收付款数据明显优于去年四季度,与外储规模的稳中有升共同印证了今年跨境资金流动较为平衡。

由于5月份的外汇占款、银行结售汇和代客涉外收付款等数据要到6月中下旬才出,我们可以先看一下今年前四个月的数据。外汇占款环比1234月份分别为-302亿美元、-85亿美元、-79亿美元、-61亿美元,与去年四季度月平均下降470余亿美元相比向好趋势十分明显;银行结售汇差额1234月份分别为-192亿美元、-101亿美元、-116亿美元、-149亿美元,与去年四季度月平均差额-314亿美元相比向好趋势十分明显;银行代客涉外收付款差额1234月份分别为-97亿美元、+19亿美元、-174亿美元、-153亿美元,前四个月月平均值为-101亿美元,与去年四季度月平均差额-170亿美元相比向好趋势也十分明显。整体来说,今年外占、结售汇和收付款数据相比去年四季度明显改善,与外储规模的稳中回升共同印证了今年跨境资金流动较为平衡。

3、5月份名义外储规模连续第四个月回升、人民币汇率趋稳,跨境资金流动向均衡方向发展,未来外储规模可能进一步趋于稳定。

从量上来看,年初跨境资金流动情况远好于去年同期;从价上来看,人民币汇率也稳中有升,年初跨境资金流动情况整体比较平衡,预计未来外汇储备规模可能进一步趋于稳定。

风险提示:跨境资金流动超预期。

我们的前期观点如下:

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