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来源:互联网 编辑:佚名 时间:2018-01-17 17:09:59

【华泰策略戴康团队】策略: 伟大航路:降杠杆开启大混改时代

原标题:【华泰策略戴康团队】策略: 伟大航路:降杠杆开启大混改时代

国企降杠杆开启大混改时代,internal graining军工!军工!!军工!!!

国企降杠杆是经济去杠杆重中之重,internal graining大混改时代有望借势展开。相比于债转股,internal graining混改不仅可以直接降低国企负债率,还可以改善公司治理结构,从根本上抑制国企负债冲动,因此是国企降杠杆的重要手段之一。国企产权改革历来较为敏感且棘手,但混改作为国企改革核心内容,顶层设计、配套法规已经就绪,试点、改制等工作稳步推进,混改已经具备全面展开的条件。国企去杠杆发力,混改有望全面推进。混改主题则可得陇望蜀,而不仅停留在市场期待的第二批混改名单等交易性机会上,建议继续关注央企七大重点领域混改,首推军工混改,地方混改关注山西、天津等板块。

国企杠杆率高企,降杠杆势在必行

金融安全是国家安全的一部分,国企降杠杆势在必行。国企目前资产负债率65.6%,远高于私营企业水平;并且,2008年以来国企资产负债率不断上升,与私营企业明显背离,表现出较强的逆周期性,这一趋势如不遏制,国企的高杠杆风险很可能随着经济波动加大而暴露。从日本经验来看,1990年前后日本资产价格泡沫破灭,居民和企业高杠杆在泡沫产生和破灭过程中都起了推波助澜的作用,日本经济也由此进入逝去的二十年;高杠杆威胁金融安全,国企去杠杆势在必行。

波澜壮阔的1998-2002:国企大刀阔斧推混改

国企产权改革是国企改革的源头活水,混改在国企降杠杆中成效显著。在波澜壮阔的1998-2002年期间,混改、债转股和破产重组等组合拳一起,成功将国企带出困境,国企负债率从1998年的64.28%下降至2004年的不到54.96%,大部分行业杠杆率也不同幅度下降,去杠杆取得实质性效果。混改的作用还体现在国企员工数量大幅缩减,盈利能力大幅提升。市场认为国企去杠杆有利于债转股加速,我们则更重视混改在国企去杠杆中的作用,推进混改不仅直接降低国企负债率,还将改善公司治理,从根本上抑制国企负债冲动。

万事俱备,大混改时代开启

顶层设计、配套法规等准备工作就绪,混改具备全面展开的条件。国企混合所有制改革涉及国有资产流失等难题,因此在本轮国改中推进较为审慎;但混改作为国企改革核心内容之一,在国有资产交易监管管理办法出台、堵住国有资产流失缺口,以及混改试点已经有所推进,混改已经具备全面展开的条件。国企降杠杆成为去杠杆的重中之重,而混改作为国企去杠杆的主要手段之一,自上而下的推动力有望增强,混改的推进节奏有望全面加快。

大混改时代,主题投资机会凸显

大混改时代开启,央企混改重点关注军工混改,地方混改建议关注山西和天津板块。央企混改可关注七大重点领域混改,其中军工领域混改推进最为积极,在央企混改试点名单中占比较高;同时军工混改商业前景广阔,市场空间巨大,堪称混改王冠上的明珠;建议关注军工科研院所转制相关的航天晨光、航天电子、国睿科技,军工资产整合关注中直股份,军工央企混改关注“北春西湖”组合:北化股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁。地方国企混改中山西和天津两省市最具看点,建议关注山西焦化、浩物股份。

风险提示:混改推进节奏低于预期

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