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来源:互联网 编辑:佚名 时间:2018-01-18 11:46:04

刚刚腾飞的巨腾国际(3336.HK)还能飞多久:一个笔记本外壳的龙头企业

原标题:刚刚腾飞的巨腾国际(3336.HK)还能飞多久:一个笔记本外壳的龙头企业

这两天港股市场以中国恒大为首的房股的表现惊为天人,500wyt.com深刻缅怀中国恒大上的空头,500wyt.com九条命都不够死的。

朋友圈内对此展开了空前激烈的讨论,500wyt.com其中有朋友提到认识的大佬锁仓1亿股,成本6元,目标价30+

地产不在我的能力圈内,从不参与地产股,自然与这轮上涨无缘,我关心的是掌握了大资金的大佬对出手标的的选择,就像大企业作战略规划一定是慎之又慎,事关未来发展甚至是生死存亡。

因为研究领域在TMT板块,经常跟踪华为等行业领头公司,这个在通信设备领域排名全球前三的巨人,布局了消费者业务,华为Mate手机已广为人知,2016年年报显示,智能手机发货量达到1.39亿台,同比增长29%,连续5年稳健增长。

很少人关心的是华为同样进军了笔记本电脑市场,发展如何?这其中又存在哪些投资机会?

▌一、

早在2016年的世界移动通信大会(MWC)上,华为正式发布了MateBook二合一笔记本电脑。在全球PC市场下行趋势下,华为逆势而为的发展备受业界关注。华为消费者业务CEO余承东表示,移动办公市场仍有很大的空间,消费者需要一个像苹果那样漂亮的Windows电脑,“我们认为,MateBook将帮助华为补上PC的缺口”。

与此同时TCL也推出了PLUS 10平板电脑,小米笔记本不久后也发布上市……在外界看来,PC行业已经日薄西山,全球PC出货量连续九个季度下滑,在这个几乎只见厂商出,不见厂商进的领域,华为似乎是冒天下之大不韪。

众所周知的是PC市场已经是格局稳定的市场。近十年时间里联想、惠普、戴尔霸占了前三名的位置,在品牌、渠道建设上有牢固的优势。想从这些厂商手里抢市场,除了产品创新能力,品牌建设、销售渠道建设都是必备条件。

暂且不论这些国产手机制造商能否杀出血路来,为何纷纷入局,难道仅仅是为了理想?

近年来以智能手机和平板为代表的移动设备对传统PC行业产生了非常大的冲击,总体上来看PC销量持续下滑。但其中我们也看到以Surface为代表的二合一高端设备受到用户青睐,放缓和保持PC业务的继续繁荣。根据市场调查机构IDC最新公布的市场预期,2016PC市场销量是降幅最为明显的一年,直到2020年期间PC销量都将非常的平稳。

PC市场正逐渐朝着预期迈进。新兴市场所产生的波动将会被大型成熟市场所抵消,且在这个过程中平板电脑和手机的互动将会趋于稳定。我们将会继续看到整个市场朝着更小桌面和笔记本方向发展,在未来几年因为更换购买帮助整体出货量保持稳定。

那么问题来了,平板电脑和二合一电脑的受益标的是谁?

▌二、

在刚刚过去的523日,微软在发布会上推出了新Surface ProLaptap

华为也不甘示弱,推出了新一代MateBook 三款机型:

要知道微软Surface Pro Laptop 机壳有独家供应商——巨腾国际,它同时也是全球最大的笔记本外壳供应商。微软2016年贡献给巨腾国际17.1亿港元收入,占到公司总营收的21.3%,这还是在微软去年推迟新产品的情况下取得的成绩。

同时华为、宏基、华硕、苹果、戴尔、惠普、联想、索尼、东芝、NEC,华硕、富士通、富士康等等国际国内知名IT企业也是巨腾国际的客户,标的似乎比较确定了。

巨腾国际(03336.HK)成立于2000年,由郑立彦、郑立育、洪再进三位股东创立,专注于3C产品制造,包括笔记本外壳和手持装备外壳的生产和销售,主要客户包含了国内外知名品牌客户,其中微软和惠普在2016年分别占到了20%左右的营收。笔记本电脑机壳是主要产品及收入来源(99%以上),全球市场占有率在40%以上。

2016年巨腾国际的笔记本外壳业务中塑料外壳产能占比达到60%,二合一电脑占比25%(同比增长近40%),铝镁合金占比10%

巨腾国际上市以来的K线是这样的:

而主营手机壳的通达集团是这样的:

两者天壤地别的原因在于,相对于笔记本电脑,手机更像是快消品,更新换代快,市场容量大,用户增长更快。联系自身来看也确实如此,从上大学到工作多年,中间仅更换过两台笔记本电脑,而手机不算丢失和损坏的,陆续也换过45个了,在营收对比上很容易看出这一点。

而对于巨腾国际而言,因为笔记本电脑的更新换代体现为一定的周期性,当市场被吃透,想要继续提升出货量只有等待换机潮,所以巨腾国际的营收同比增速不断下滑。

净利润在金融危机期间表现较差,下滑严重,2012年之后重回正轨。2016年受到笔记本整体市场下滑、营收下降、售价下跌、微软延迟发布新品等因素的影响,利润下滑。

财务则比较健康,资产负债率在同业中处于中等位置,好于通达集团和比亚迪电子。

现金流稳健,现金及现金等价物呈逐年增加的趋势。

管理层比较务实,没有过增发配股玩财技。派息也比较稳定,虽然股息率不算高。

股东里JP Morgan Chase& CoTempleton Asset Managemet赫然在列。

整体而言是个不错的标的,但港股市场认的是实打实的业绩,新的一年,巨腾国际有翻身的机会么?

▌三、

IDC第一季度统计中,全球2017年第一季度出货量同比增长0.6%,好过此前IDC预估的下滑1.8%,这也是五年来全球PC市场的首次回暖。而Gartener的最新数据则显示,这是连续第十个季度的下滑。两大巨头数据打架是常有的事,让人无所适从,然而Gartner个人技术市场分析师何琳称:“从台式机来看,一季度大约是4%的下跌,笔记本则拥有超过5%的增长,总体来看,今年一季度中国PC市场维持在0.4%的跌幅,不到1%。”

我们在此关心的是笔记本市场,何琳分析称:

1、商用市场对传统笔记本需求稳定,对新型笔记本如二合一、可插拔式PC的需求在稳步增长,以满足更多的应用模式;

2、家用笔记本则有所回暖,其原因在于智能手机等造成的冲击变缓,用户在经过两三年的体验之后,发现一部分需求仍需要在笔记本上完成,此外众多厂商投入更多精力在轻薄产品的设计上,拥有较高的配置,从而形成对用户的吸引。

笔记本市场回暖是确定性的。这其中微软的机会也是最大的,新款SurfaceLaptop由于性价比高等原因,比起苹果Macbook缺乏创新带来吸引力下降,相信销量可以逐步提高。

而作为微软Surface ProLaptop机壳的独家供应商(已签订排他协议)以及Suface的主要加工商,天风证券预测公司在2017年的微软订单将超过700万台,远高于2013年加工Pro 3300-400万订单。从产能来看,巨腾国际也有足够空间应对Surface的热销,而主要竞争对手由于产能或者技术还在研发的原因,暂时是不会进入Surface外壳领域,中短期内很难构成威胁,可以说是吃独食。

同时,由于采用金属外壳的电脑呈增长趋势,毛利率也较高,巨腾在这块增长强劲,也会提升整体毛利率。目前7倍的市盈率也低于铠胜和可成的12倍以上的市盈率。

总结起来四个要素:笔记本行业反转、吃大客户微软独食、自身毛利率提升、低于同业的估值,巨龙还真的有腾飞的机会。

【作者简介】

似水流年 | 格隆汇·专栏作者

大宗行业资深研究员,有自己的投资逻辑

独立思考,不去人多的地方

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